压力
市场先生是疯的，但很多人希望它只疯到刚好可以被利用，而不疯到会伤人的地步，这当然注定是要失望的。这几天的暴跌，再一次感受到老唐四字真言“远离杠杆”的救命价值了吧？
面对波动应该如何如何，说时容易做时难。譬如茅台，看老唐1月份的文章截图：
当时恐怕绝大多数人都觉着600很难，500一定上车，300绝无可能。市场先生疯到600，不少人窃喜加仓。但疯到500，恐惧就占了上风，放大所有负面因素，怀疑一切成了当下的思维模式。
要是真疯到300，呵呵，不敢想象——估计届时老唐已经被喷死
其实茅台的经营都是明牌，2017是明牌，2018是明牌，2019也是明牌。2019年集团必过千亿，股份公司以外的部分力争做到10%，所以股份公司含税口径销售收入就是不低于900亿，折算成营业收入就是不低于900/1.16=776亿，按照48%归母净利率估算，2019年净利润就是不低于372亿元。
一年赚372亿以上的真金白银，我心中的合理价值不低于9300亿。但市场先生出价多少，我不预测，也没有能力预测。不能供我利用的出价，不闻不问，投资其实就这么简单。
同样，关于分众三季报，所有的内容请直接点击8月29日的→《分众中报简评》，一切都没发生变化，包括文中预测的“明年一季度会看到资源扩张带来的增长”，唯一略出意料的是我原以为全年净利会在66亿左右，即四季度持平，结果预告的是58~62亿。
按照公司披露，四季度营业收入依然有增长，但营业成本增长更快，说明三四季度依然有大量新铺资源投入使用（刚投入是免费使用，计成本不计收入）。老唐还是中报观点，短期是竞争压力，长期是公司核心竞争力优势进一步增强（最近有多处资料反馈说，已经有新铺资源点位单开系统对广告主收费了）。
至于估值，年净利60亿左右，市值不到900亿，还想怎地？（老唐的持仓成本约1270亿，但再次强调“老唐的交易决策从来不考虑持仓成本”）不说“深奥”的估值原理，干脆说点儿炒股人士容易听懂的
①不管是茅台还是分众，三年内会不会破产退市？
②三年内的年净利润能不能维持与今年持平及以上水准？
③三年内中国股市有没有可能走牛，导致它们某时达到25~30倍市盈率？
④对应25~30倍市盈率价格与当前市值的差值，回报率是否高于你变成现金后买入银行理财的回报？
如果上述四个问题你答不出来，你买入就是错的。就算这次侥幸赚了，下次还会还给市场，正确的选择永远是离开市场或者直接上指数基金。
如果四个问题的答案都是yes，恐慌什么呢？仅仅因为“期间可能出现更低成交价”？
至于有杠杆可能被强平或者其他原因急等钱用的，那就无可奈何了，没人能帮你，只能下次再背“闲钱投资、远离杠杆”口诀。
插一段相关话题：上篇文章里谈到老唐对银行股的思考和估值方法，有人大惊失色，说老唐在市场重压之下，开始改变估值体系转而投机了，并表示对老唐的鄙视。真是让人又好气又好笑。
那段估值原文印在2017年1月1日出版的《手2》253到254页，而且标明是引用的“2015年11月~2016年3月老唐的雪球原帖”。
如果你认为那种估值方式是投机，我不在意。但要抨击老唐投机，也请抨击老唐2015年末的思想就是投机，不要歪曲成在今天的市场压力之下，如何如何……
之所以插这段话，是担心有人将①②③④扭曲成“说到底，老唐还不是要等牛市变现”。请记住，老唐不懂牛市熊市，也不关心牛市熊市，上面的表述是为了方便牛熊市思维的朋友理解
。
当然，此时断章取义歪曲解释的落井下石之辈少不了，而且很显然这些人默默潜水于书房。反正老唐不可能永远正确，只要说话，被喷就是难免的。
甚至不说话，照样还是能被喷，比如老唐彻底离开某球已整整4个月，昨天还有人截图给我，是某球上兴高采烈踩老唐的帖，点赞的、添油加柴的吃瓜群众一大堆
对这些，老唐无可奈何，只能再次提醒：无论是点评老唐水平低的，还是诬陷老唐荐股吹票骗打赏的，或者鄙视老唐卖书发广告的，都请不要转给我，不要截给我。
老唐的分享，是帮人救人还是坑人害人，各位朋友自己心中评价。觉得有益留下，认为无益闪人，老唐没强迫谁关注书房。至于关注书房有收益还是造成损失，是由你的关注点造成的，老唐不做背锅侠
此时，将心比心，很容易体会大师们成功背后隐藏的不易。不知道大家还记得不，之前我曾经分享过查理.芒格的投资记录，在1973和1974年连续两年大亏，收益率分别为-31.9%和-31.5%，而且更关键的是，是代客理财，别人的钱。
今年老唐的市值回撤超过2015年股灾熔断，成为过去10年里最大回撤。而假如目前-26%的成绩保持到年底的话，老唐今年将迎来自2008年之后最大幅度的年度亏损（当然也是最大金额的）。
但是，老唐没有用别人一毛钱，所有的钱都是老唐自己的，绝大部分是老唐用在书房分享的这套投资体系赚来的。就这，压力也不小，可想而知查理.芒格这个一贯自信、一贯将名声看的比什么都重要的人，当时的压力有多大。
查理.芒格经历的压力，没有文字记录，孤独地留在了老人心中。但沃伦.巴菲特，这个今日集万众仰慕于一身的人，却在成为公众人物以后，经历过一场被文字记录下来的压力，可供我们学习和借鉴。
1999年，巴菲特的伯克希尔股价腰斩。与之对应的，是巴菲特的投资连连失手，占比约36%的第一重仓股可口可乐出现食品安全问题，持股市值从高点的175亿美元暴跌到87.5 亿刀，也是腰斩。
新收购的通用再保险，似乎专为嘲笑巴菲特付出的220亿美元而来，收购第一年就创下亏损记录，直接造成15亿美元损失——收购时净资产总共才82亿美元。其后也如同中邪一般，持续亏损到2003年才开始盈利。
（这次收购背后其实藏着巴菲特一次奸诈的减持，只不过差点聪明反被聪明误。以后有机会再聊——我滴神也，老唐不小心又挖一个新坑
到2001年，巴菲特甚至打破了1956年至2000年连续44年无亏损的投资记录，在1999年0.5%和2000年6.5%的低回报之后，2001年首次出现年度亏损。
而那时的市场正是科技股的风口，从1998到2001年，可以说只要投科技股的，赚钱跟捡没什么区别。1999年当年纳斯达克大盘指数就上涨86%，十倍甚至百倍股多如牛毛。
今天大家普亏的情况下，用自己的钱投资依然压力山大。可想而知，在大家普赚的时候，拿别人钱投资的巴菲特，身上的压力恐怕不是平方立方可以描述的，我估摸着少说也得来个五次方
巴菲特的历史是“从不失手的股神”，踩曾经的神，带来的快感当然比踩个普通人过瘾千百倍。所以包括《华尔街日报》、《纽约日报》、《科技投资人杂志》、《巴伦周刊》在内的主流报纸杂志以及网络论坛，充满了嘲弄巴菲特的报道：
巴菲特需要开拓自己的第二产业了！
巴菲特已经是过去式啦！
巴菲特，你究竟怎么了？
巴菲特欺骗股东，编造谎言低价骗取股东购买股票！
巴菲特住院，病情危急……
巴菲特是堕落天使，落后的排名让同行替他感到羞耻！
巴菲特应该向股东道歉！
人人都通过科技股赚钱，只有顽固而吝啬的巴菲特不在其中，他的股票已经下跌了48%！
谢天谢地，我的钱不是由巴菲特管理！
……
上述言论面熟吗，人性发生过改变吗？
市场舆论重压之下，2000年3月11日，巴菲特在当年的致股东信里，因投资失败给自己打分为D，但仍不承认避开科技股是错误，并同时宣布伯克希尔将回购公司股票……
其实巴菲特也不是我们想象的那么坚强，在这些重压下，他真的病了。2000年4月肾结石发作进了医院接受手术（恰好证实了之前巴菲特病情危急的谣言）。
巴菲特后来回忆这段经历说：“浑身插满管子——我讨厌那样。那是人们衰老时才会遇到的问题。”
好在，或许是天佑巴菲特吧，该来的总要来的，不管是迟到还是早到。就在巴菲特住院的时候，科技股泡沫破灭，纳斯达克大跳水。曾经嘲弄巴菲特的那些人，许多已经走在排队上天台的光辉大道上，巴菲特总算走出了舆论压力危机。
想起范美女的那句话了：欲戴王冠，必承其重。
欲戴王冠，必承其重。享受一个投资体系的潜在回报，就要承受这个投资体系带来的压力。永远能在合适的时间里选择适合市场风格的投资体系，那是/且只能是/骗子说+傻子信的永动机。
欲戴王冠，必承其重。我们看得见的是荣光，看不见的是背后的压力，没有谁随随便便成功。投资，确实很简单，但真的不容易！简单的是逻辑和道理，不容易的是股价波动下的人性变化。今天，你对此的感触有没有加深一点点呢